五粮液股价频创新低 三季度业绩引关注

“股价节节下行，看来五粮液三季度业绩真的不容乐观。”上海一位阳光私募基金负责人向记者表示。

10月8日，五粮液（000858.SZ）股价创出了年内新低17.72元，与年初的股价相比已经跌去34.82%。与之反差强烈的牛股中青宝(300052.SZ)今年的涨幅是656.58%。

一向以价值投资被称道的五粮液如今风光不再。种种不利因素的袭来，令各大白酒股股价纷纷跳水，年初至今，山西汾酒（600809.SH）股价下跌55.93%，洋河股份股价（002304.SZ）下跌52.57%，酒鬼酒（000799.SZ）股价下跌49.97%，而五粮液、贵州茅台（600519.SH）作为白酒行业中的龙头公司，虽股价下跌幅度不及前面三家，但股价也分别下跌36.2%及34.46%。 五粮液三季度业绩难言乐观

最近坊间传闻，五粮液三季度利润或将大幅下降。塑化剂风波之后，限制三公消费政策又至，高档白酒的销售遭受严重打击，各大酒企业绩下滑已成定局。日前，酒鬼酒发布了2013年三季度业绩预减公告。公告显示，2013年7月1日至9月30日，该公司实现归属于上市公司股东的净利润为-1372万元至-872万元，比上年盈利19737万元同期下降104%～107%。酒鬼酒曾在2009年一季度业绩亏损，而时隔四年，其再现单季度亏损，或许将拉开酒企三季度业绩亏损的序幕。

《第一财经（微博)日报》记者翻阅五粮液近三年半年报发现，相较去年同期，今年上半年五粮液营业收入增速明显放缓，净利润增速虽放缓，但仍保持15.25%的增速。而预收款项方面也出现明显减少，应付款项则大幅增加。

中报显示，和货币资金紧密相关的是现金流量表中的销货收现。和去年同期相比，五粮液销售商品、提供劳务收到的现金从149亿元减少到133亿元，经营活动产生的现金流量净额为14亿元，降幅逾六成。五粮液经销商预付酒款金额的大幅下降，导致其销货收现减少，货币资金首现负增长。

针对上述业绩下降传闻，本报记者曾分别联系上市公司、经销商以及机构分析师，望能对传闻真实性进行验证。记者致电五粮液董秘，但未接通电话。而当记者与部分经销商联系时，某一线城市经销商表示：今年中秋和国庆的旺季销量还算可以，与往年相比相差不大，但是利润率方面就下降比较厉害。而二三线城市经销商表示，今年与往年相比，销量肯定不如以前，但是节前的销量相比今年其他时间还是出现了一些增长。

而就在不久前武汉秋季糖酒会上，五粮液集团副总经理朱中玉明确提出,五粮液52度最低市场操作价不得低于659元,低于该价格者,取消经销商代理权。当记者以此询问经销商时，经销商表示，公司政策已开始落实，但是市场到底买不买账，还要看市场脸色。有些时候为了减轻库存压力，可能这个措施并不能完全执行到位。

中投顾问食品行业研究员简爱华指出，限价令不利于经销商销售，这一举措使得经销商库存压力大，或将面临资金链断裂的不良局面。

在2008～2012年，白酒行业辉煌的时候，五粮液、贵州茅台每年的提价是经销商、投资者翘首以盼的喜讯。如今，世易时移，白酒行业10年狂奔之后，终于要面对工业化勾兑、价格虚高、畸形消费模式等等问题的拷问。五粮液终也难言豁免。

机构分析师则认为，上半年白酒行业遭遇了严峻的经济环境,高端酒消费受到很大冲击。虽然盈利水平可以通过内部管理措施来保持,但是收入和利润的高速增长难以维持。

多因素挤压白酒市场

塑化剂、治理三公消费等利空因素之外,白酒产业最严重的问题或是产能与需求的失衡。

根据《中国酿酒产业“十二五”发展规划》，白酒行业预计到2015年产量达到960万千升，比“十一五”末增长8%，年均增长1.5%；销售收入达430亿元，比“十一五”末增长60%，年均递增10%。白酒行业知名专家何洪涛曾表示，“2009年开始，白酒行业的高增长、高赢利成了疯狂的代名词，酒厂、投行纷纷投资扩建白酒产能，这些大规模的投资必将带来3到5年后的产能过剩。

知名酒业营销专家肖竹青表示：一线品牌竞相涨价，造成了市场的虚假繁荣，加上2011年白酒销售大好，经销商和投资商甚至普通消费者都竞相囤货，透支了消费能力。此外各大厂家全力推出新品种，也分流了经销商和消费者。

白酒行业遭遇寒流的同时，一向看好白酒的机构投资者也损失惨重。Wind数据显示，截至2013年6月30日，149家主力机构持有白酒股数量合计25.03亿股，占流通股比例为65.95%，143只基金持股数量合计3.07亿股，占流通股比例为8.08%。假定持股比例不变，截至10月10日收盘价，机构持仓浮动亏损56.07亿元，基金持仓浮动亏损6.88亿元。

但噩梦并未结束。有行业人士曾表示说，一线高端白酒价格回归，压缩了市场的上升空间，预计行业调整期将持续两年左右，两年后白酒行业将是并购、重组的大时代。更有专业人士表示，明年白酒行业增速会降为零，直到2015年降到最低点，白酒行业最困难的日子还没有到来，今年是困难刚刚到来的盘整期。